国债期货有望向上突破 债券配置需求增加 

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2015-07-24 16:41:18   来源:财富赢家   发布者:骑天大圣
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  国债期货在连续上涨后遇到重要阻力位呈现横盘振荡走势,我们认为,后市有望向上突破该横盘区域,延续反弹走势。依据如下:

  债券配置需求增加

  经过持续的去杠杆,股市的财富效应正在弱化,导致市场风险偏好降低,股市成交量萎缩,我们认为,资金有望进一步回流债市。首先,股市大跌前有大量的银行资金通过结构化产品的优先端进入股市,股市大跌后,这部分资金进入股市的需求明显降低,一部分将流入风险比较低的债券市场。此外,股市大跌发生前,市场上有大量的打新资金。IPO暂停,这部分资金只能另觅投资渠道,由于风险偏好低的原因,进入股票二级市场的可能性较低,债券具有低风险特征,是其较为合适的投资标的。近期一级市场发行情况较好,可以看出机构投资者对债市的态度偏暖,配置意愿积极,以7月22日上午5年期国债续发来看,中标利率为 3.1097%,比前一交易日二级市场收益率低了大约7BP。总之,我们认为股市近期的大幅波动,增加了债市的配置需求,对债市形成利好。

  货币政策导向未变

  7月国家统计局公布的宏观经济数据显示经济有企稳迹象,GDP持平于7%,高于市场预期。6月工业增加值也有较大幅度的改善,同比增幅为 6.8%,5月该指标为6.1%,显示工业有复苏迹象。我们认为,经济企稳的迹象是暂时的,理由是经济在三四季度会受到股市大跌的拖累。首先,股市大跌影响消费,尤其是对居民的购房意愿有明显的负面影响。居民财富缩水,消费意愿下降,股市大跌前因财富效应提前透支也让后市消费潜力不足。本轮股市调整对房地产消费的抑制作用开始显现,根据WIND数据,全国前10大城市和30中大城市的房地产销售面积7月以来均明显下降。其次,股市大跌对金融业会有较大冲击,从而影响经济增速。从GDP的构成看,第三产业占半壁以上江山,贡献率已经达到56.8%。在第三产业中,金融业又有举足轻重的地位,对GDP的贡献率高达 19.9%,而去年三季度该指标仅为10%。我们认为,金融业对经济的拉动快速提升主要源于股市行情火爆,股市大跌后交易量迅速下滑,势必会对金融业形成冲击,从而影响到GDP。最后,股市大跌会使股权融资受到影响,这将影响到投资,从而对经济形成拖累。

  当前宏观经济仍存在压力,管理层一个重要思路是进行经济转型,发展新经济。在这种背景下,央行会实行主动对冲,降低实体经济的融资成本,因此,货币政策仍将以宽松为主基调。

  市场对地方债利空“审美疲劳”

  地方债存量置换是影响债市的一个利空因素,14日有消息称,第三批1万亿地方债存量置换将密集来袭,该消息当天对盘面造成了较大冲击,TF1509下跌了0.26%,T1509下跌了0.15%。地方债存量置换从今年3月就开始发酵,一个负面因素被反复炒作,市场就会“审美疲劳”,造成的负面效应越来越小。因此,地方债对市场的影响将会越来越弱,对市场的冲击是短暂的,力度会越来越小。

  总而言之,接下来几个月,主导债市的逻辑是风险偏好降低带来配置需求增加、经济疲弱对债市形成潜在支撑、地方债存量置换的利空冲击会越来越小,国债期货有望突破当前的盘整区域继续反弹。事实上,股市大跌发生后大多数市场的债市收益率均出现过下行,从这个角度看,我们对期债后市持乐观态度。

文章关键字:国债期货
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